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随着十月的到来，让我们看看目前市场的动向。菲利普·诺瓦 (Phillip Nova) 分析师丹麦·林 (Danish Lim) 也表达了他的观点。
- 情况看起来与九月并没有太大不同。由于职位空缺数据高于预期，美国主要股指昨晚大幅下跌，这支持了美联储的长期信息走高，并增加了今年再次加息的风险。道琼斯指数今年迄今甚至转为负值。 9 月份可能还存在一些挥之不去的避险情绪——对于纳斯达克指数和标准普尔 500 指数来说，9 月份最终成为 2023 年最糟糕的月份。
- 十月份的情况可能会继续波动，尤其是市场似乎终于接受了利率将在更长时间内保持较高水平的现实。
分析师表示，经济衰退的可能性
- 经济衰退可能会袭击美国，但我认为困难在于预测其严重程度以及何时发生。我认为投资者在预测软着陆时可能过于乐观。因为从历史数据来看，从1965年到2022年的11个紧缩周期中，软着陆只发生过一次，那就是1995年，而当时的收益率曲线从未发生倒挂，与现在不同。众所周知，收益率曲线倒挂可能是最广泛使用的经济衰退先行指标之一。
- 因此，尽管软着陆是可能的，但我认为有充分的理由不这么想，投资者最好还是谨慎行事，特别是考虑到货币紧缩的滞后影响——我们真的不确定何时会全面实施软着陆。加息 525 个基点的累积影响将开始影响经济。
美国经济衰退将如何影响全球市场？
- 如果经济衰退发生，肯定会对全球市场产生重大影响，因为美国是世界上最大的经济体，也是许多国家的主要贸易伙伴。
- 我们可以看到全球贸易将出现更加明显的放缓，特别是因为美国是世界上最大的进口国。经济衰退将减少全球商品和服务的需求，这将影响经济增长和国内生产总值，进而影响企业盈利和股价。
- 当然，并非所有全球股市都会受到同样的影响。与美国相关性较高的市场，例如加拿大，与标准普尔 500 指数的相关性为+0.67，受到美国经济衰退的影响会比日本更大，与标准普尔 500 指数的相关性为 0.10。
美联储官员的鹰派言论
- 市场一直对美联储官员的鹰派言论做出负面反应，因为他们慢慢意识到利率很可能会在更长时间内保持在较高水平。
- 由于指望提前降息的投资者和分析师不得不重新调整预期，避险情绪有所上升。
- 今年早些时候，大多数人预计降息将在 2023 年底或 2024 年初进行。但目前，由于经济强劲，投资者不得不将经济衰退以及降息的预期计入价格。 2024 年 9 月。
国债展望
- 国债收益率有所上升，10年期国债收益率处于全球金融危机以来的最高水平，约为4.8%。
- 直到最近，人们都预计经济衰退将会发生，因此他们预计未来会出现一些降息，这有助于压低长期收益率。
- 但现在，由于美国经济仍然具有弹性，市场已经开始消化衰退风险以及降息预期，因为他们相信经济能够应对更高的利率。
- 自九月初以来，我们所看到的是收益率曲线的“看跌陡峭”。与徘徊在 5.5% 左右的 3 个月收益率等短期收益率相比，10 年期收益率等长期收益率增长更快。
- 收益率曲线的这种“看跌陡峭”通常表明市场预计通胀将保持在高位，因此预计利率也将在更长时间内保持在较高水平，而降息不太可能很快发生。
- 目前，市场将 11 月加息的可能性从上周的 16% 上调至约 33%。因此，下个月加息的可能性仍然不大。但是，市场也预计 12 月份加息的可能性约为 46%。再说一遍，利率轨迹看起来仍然非常不明朗。
当前国债走势如何影响股市
- 从历史上看，股票与国债收益率呈反比关系。这是因为较高的收益率为投资者提供了国债或国库券形式的另类投资，在更本地化的背景下，您可以想到定期存款，当利率上升时，提供的回报也会增加。这在某种程度上增加了竞争，投资者可能会将其资金重新分配给国债，以从更高的收益率中受益。
- 更重要的是，科技股和成长股一直面临压力，因为它们的天价估值大多来自投资者对未来利润大幅增长的预期。
- 但较高的收益率将导致其预期现金流量的现值较低，因为它们将以较高的贴现率进行贴现。这一切听起来很复杂，但这就是我们所说的贴现现金流估值模型的关键部分，该模型广泛用于行业中的股票估值。
- 因此，只要国债收益率保持高位，股市预计就会继续承压
投资者情绪以及 10 月份市场是否仍会反弹
- 即使美国避免了政府关门，我们也没有看到任何实质性反弹。这告诉我们很多有关投资者目前情绪的信息。
利率轨迹以及美国经济状况存在很多不确定性——这两件事很可能决定未来几周的市场方向。这可能意味着反弹的可能性很低，我仍然看到许多具有挑战性的宏观基本面和股市的阻力。
区域市场表现
- 区域股市的表现应该会维持疲软，虽然我们已经看到一些基本面改善的迹象，但恒生指数昨天实际上下跌了3.4%，而且这是在周一公共假期之后。
- 这非常重要，因为印度尼西亚、菲律宾、澳大利亚甚至新加坡等区域股票市场实际上与恒生指数的相关性高于标准普尔 500 指数。例如，海指与恒生指数的正相关性为 0.43，相比之下，标准普尔 500 指数约为 0.27。
- 最近我们看到一些银行开始看好中国股市，因为他们认为市场已接近或触底。但我相信，在房地产行业的问题得到妥善解决之前，市场情绪不太可能大幅复苏，从而带动股市大幅反弹。重要的是要记住，房地产行业约占中国 GDP 的 30%，并且是其经济的最大贡献者。
- 而到目前为止，房地产行业还没有真正显现出任何复苏的迹象。尤其是考虑到我们所看到或听到的有关碧桂园和恒大等陷入困境的房地产开发商的头条新闻。
10月份市场会暴跌吗？
- 十月份市场可能会暴跌，但情况将取决于关键的经济数据，包括本周五的非农就业数据。
- 对非农就业人数的估计表明就业增长下降。但高于预期的数据，就像我们昨天看到的职位空缺数据一样，可能会强化美联储长期走高的叙述，并增加今年再次加息的风险，并再次引发股市的负面反应。
- 如果这种情况确实发生，我们可能会看到股市表现甚至比 9 月份还要糟糕。
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