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SpaceX 将于 2026 年 6 月 12 日在纳斯达克上市，股票代码为 SPCX。这将是金融史上规模最大的 IPO。本文将介绍 SpaceX 的业务、市场为何高度关注，以及投资者可以如何参与太空经济相关投资机遇。
过去 60 年里，进入轨道意味着制造一枚火箭、发射一次，然后看着一台价值 6000 万美元的设备沉入海中。这样的经济效益十分严苛，太空准入主要由政府掌握，行业发展速度也相对缓慢。
SpaceX 改变了这一局面。
SpaceX 由马斯克Elon Musk 于 2002 年创立，目标是让太空旅行变得可重复使用、成本更低，并具备商业可行性。如今，SpaceX 掌控约 85% 的全球轨道发射市场，运营全球最大的卫星互联网网络，并计划于 2026 年 6 月 12 日以股票代码 SPCX 在纳斯达克上市。
按计划发行价每股 135 美元、估值 1.75 万亿美元计算，SpaceX 将成为金融史上规模最大的 IPO，并在高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团和摩根大通等投行牵头下，向投资者募集 750 亿美元。该规模是沙特阿美 2019 年 294 亿美元全球 IPO 纪录的两倍以上，也接近 Meta Platforms 2012 年 IPO 募资额的五倍。
本文将分析这一头条新闻背后的业务基础、支撑其估值的三大收入板块，以及投资者参与太空经济的方式。
SpaceX 有何不同：可重复使用火箭的突破
SpaceX 的核心创新并不只是火箭本身，而是让火箭能够降落并再次飞行。
在 SpaceX 之前，每枚轨道火箭在使用一次后便会被丢弃。Falcon 9 改变了这一点。根据 SpaceX 向美国证券交易委员会提交的 S-1 文件，其中一枚 Falcon 9 一级助推器已成功重复飞行多达 34 次。与航天飞机时代相比，进入近地轨道的成本下降约 95%，从每公斤超过 54,000 美元降至低于 3,000 美元。
其实际结果，是 SpaceX 建立了其他竞争对手尚未匹敌的结构性优势。2025 年，SpaceX 完成 165 次轨道发射，连续第六年刷新年度世界纪录。该公司为美国政府完成 12 次国家安全太空发射任务中的 11 次，代表 NASA 执行全部 5 次前往国际空间站的载人及货运任务，并在所有 Falcon 火箭飞行中实现超过 99% 的任务成功率。从发射数量来看，SpaceX 在同一年完成的轨道任务数量接近中国的两倍。
这一运营记录，正是 SpaceX 三大业务板块的基础。
SpaceX 内部的三大业务
SpaceX 的 S-1 文件披露了三项不同的收入来源。每一项都具有重要性。三者结合，也解释了为何 SpaceX 的估值远高于可比的航空航天企业。
- 发射服务：占 2025 年收入的 22%
发射服务在 2025 年贡献 41 亿美元收入。Falcon 9 执行全球超过 90% 的商业轨道发射任务，而这一市场地位耗费了 SpaceX 近 20 年时间建立。来自 NASA、美国太空军及情报机构的政府合约，为公司提供稳定且长期的收入基础，支撑整体业务发展。
发射服务板块刻意维持亏损，2025 年录得 6.57 亿美元经营亏损，主要原因是 Starship。SpaceX 当年在 Starship 研发上投入约 30 亿美元，并利用 Falcon 9 的盈利能力为其继任火箭提供资金支持。 Starship 是一款完全可重复使用的超重型运载火箭，设计目标是每次飞行可将超过 100 吨载荷送入轨道。S-1 文件指出，Starship 的工程设计目标是将进入轨道的成本较历史平均水平降低 99% 或以上。若该目标实现，Starship 将有可能像 Falcon 9 改变中型运载市场一样，重塑重型运载市场，进一步压低成本底线，并扩大 SpaceX 的竞争优势。
- Starlink 连接服务：占 2025 年收入的 61%
Starlink 是 SpaceX 内部规模最大、商业意义最重要的业务。
2019 年，Starlink 还没有订阅用户，也没有收入。到 2026 年第一季度，Starlink 已在 164 个国家拥有 1,030 万名付费用户，并在近地轨道部署约 9,600 颗卫星，约占全球活跃卫星总数的 65%。
其财务表现也十分突出。2025 年，Starlink 录得 114 亿美元收入，同比增长 49.8%，分部调整后 EBITDA 利润率达 63%。相比之下，全球移动网络运营商的 EBITDA 利润率通常为 30% 至 40%，而 Viasat 和 Eutelsat 等传统卫星运营商约为 20%。Starlink 的利润率表现明显处于另一个层级。
Starlink 也是 SpaceX 内部唯一持续按 GAAP 标准盈利的业务板块，2025 年录得 44 亿美元经营利润。这部分现金流为公司其他业务提供资金，包括火箭研发、Starship，以及 xAI 基础设施。
Starlink 并不只是面向消费者的宽带产品。美国国防部一份价值 5.37 亿美元的合约将持续至 2027 年。美国联合航空也通过 Starlink 提供机上网络连接服务。政府及国防客户，加上航空和海事运营商，是 Starlink 增长最快、利润率最高的业务部分。
2026 年 5 月，SpaceX 首次上调 Starlink 套餐价格，这也显示该服务已从用户获取阶段进入商业变现阶段。Quilty Space 分析师预计，Starlink 2026 年收入将达到约 200 亿美元，约占 SpaceX 当年预计总收入的 79%。
- AI 与算力：占 2025 年收入的 17%
2026 年 2 月，SpaceX 完成对 Elon Musk 人工智能公司 xAI 的收购。AI 板块在 2025 年贡献 32 亿美元收入，也代表 SpaceX 对轨道 AI 基础设施的长期布局。
SpaceX 的 S-1 文件描述了在太空中运营数据中心的愿景：由太阳能供电、利用太空真空环境冷却，并有可能为 AI 工作负载提供比地面方案更低的延迟。公司预计最早将于 2028 年开始部署轨道 AI 算力卫星。该概念仍处于早期阶段，但其被明确纳入招股书，也表明 SpaceX 将其视为未来重要收入来源。
AI 板块在 2025 年录得 63.5 亿美元经营亏损，是 SpaceX 合并财务表现中最大的拖累。xAI 业务仅在 2026 年第一季度便进一步消耗 25 亿美元资金。
估值问题
在 S-1 文件中，SpaceX 将其总潜在市场规模描述为 28.5 万亿美元：其中太空市场为 3,700 亿美元，连接服务市场为 1.6 万亿美元，AI 市场为 26.5 万亿美元。文件称其为“人类历史上最大的可执行总潜在市场”。
按每股 135 美元的 IPO 价格计算，SpaceX 的市销率约为 2025 年收入的 94 倍。该估值并不只是反映公司目前的业务状态，而是反映市场对三大业务板块按计划执行路线图的预期：Starlink 用户增长至数千万、Starship 实现商业化运营，以及轨道 AI 算力产生具有实质意义的收入。
SpaceX 在 2025 年录得 49.4 亿美元 GAAP 合并净亏损，累计亏损达 413 亿美元。自与 xAI 合并后，公司尚未公布全年 GAAP 盈利，尽管其在收购前的 2024 年曾录得 7.91 亿美元净利润。
按 1.75 万亿美元估值计算，SpaceX 将成为美国市值第七大的公司，估值高于除六大公司以外的所有主要美国企业。
市场看多 SpaceX 的逻辑
看好 SPCX 的投资者认为，SpaceX 拥有多项难以复制的结构性优势。
Falcon 9 在商业轨道发射领域拥有近乎垄断的市场地位，执行全球超过 90% 的任务，并保持超过 99% 的成功率。Starlink 用户自 2023 年以来的年复合增长率达 97%，目前全球用户已超过 1,200 万。2025 年，美国政府通过 NASA、国防部和情报机构向 SpaceX 支付 59 亿美元。这些是与国家安全基础设施相关的多年期合约，而非可自由调整的支出。
此次 IPO 募集的 750 亿美元将全部进入 SpaceX，用于运营与发展，没有内部人士在本次发行中出售股份。若 Starship 达成其工程规格，将打开目前尚未存在的新市场，包括大规模货运部署、轨道 AI 基础设施，以及未来的星际运输。
市场谨慎看待 SpaceX 的理由
对 SPCX 当前估值持谨慎态度的投资者，也提出了具有实质性的担忧。
SpaceX 在 2025 年录得 49.4 亿美元净亏损。仅 2026 年第一季度，公司便录得 43 亿美元亏损，亏损情况并未改善，反而加速。累计亏损达 413 亿美元。以 2025 年收入的 94 倍市销率计算，当前估值已经计入三大业务线在未来多年内几乎完美执行的预期。，马斯克Elon Musk 在发行后仍通过双重股权结构保留约 82% 的投票权，这意味着公众股东对董事会决策、高管薪酬或战略方向的影响力有限。xAI 板块在 2025 年亏损 63.5 亿美元，并仍持续消耗大量资金。 当锁定期于 2026 年 12 月届满时，早期员工、风险投资者和 IPO 前股东都将同时具备出售股票的条件。这是一个市场已知、时间明确的事件，机构交易者已围绕该节点布局数月。
Morningstar 认为，基于当前财务表现，该估值接近其公允价值的两倍。长期研究 IPO 的佛罗里达大学教授 Jay Ritter 指出，一家伟大的公司并不等同于一只伟大的股票，而上市时的价格已经不低。
IPO 首日历史表现说明了什么？
根据自 2020 年以来数百宗 IPO 上市案例的数据，IPO 股票上市首日的平均涨幅约为 30%。不过，该数据只是涵盖不同结果的平均值。对于备受关注、市场期待已久的 IPO，如果大量投资者需求已在簿记建档阶段释放，其上市首日表现往往较不知名 IPO 更为温和，因为相当一部分价格发现已经在开盘前完成。
从更长期来看，也有一个值得留意的规律。研究显示，IPO 股票在上市后 12 至 36 个月的回报，往往会在最初上市阶段之后跑输大盘。该规律并非适用于所有个股，但其一致性足以成为长期投资者需要考虑的重要因素。2026 年 12 月的锁定期届满，已被机构投资者列入重点观察时间表。
两件事可以同时成立：SPCX 上市首日可能出现显著交易活动，而长期回报仍存在较高不确定性。投资期限是判断哪一点对你更重要的关键因素。
参与太空经济的方式
对于有意关注 SpaceX IPO 或更广泛太空经济的投资者，可通过辉立 Nova 使用多种工具。
SPCX — SpaceX
这是最直接的参与方式。SpaceX 将于 2026 年 6 月 12 日以股票代码 SPCX 在纳斯达克上市，发行价为每股 135 美元。辉立 Nova 客户可在首个交易日起交易 SPCX。
太空经济 ETFs
对于希望分散参与太空行业的投资者，目前辉立 Nova 上可交易两只主动管理型 ETFs。
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ETF |
全称 |
SpaceX 敞口 |
费用率 |
|
ARKX |
ARK Space & Defense Innovation ETF |
通过太空生态相关持股间接参与 |
0.75% |
|
NASA |
Tema Space Innovators ETF |
截至 2026 年 6 月初，通过 SPV 持有 6.70%；IPO 后直接持有 |
0.87% |
ARK Space & Defense Innovation ETF (ARKX)
ARKX 由 ARK Invest 主动管理，持有 35 至 55 家专注于轨道及亚轨道航空航天、赋能技术和国防创新的公司。其主要持仓包括 Advanced Micro Devices、Rocket Lab、L3Harris Technologies、Kratos Defense & Security Solutions 和 Teradyne。该基金提供的是对太空与国防生态系统的广泛敞口，而非纯粹太空公司敞口。截至 2026 年 6 月初，基金资产管理规模约为 8.93 亿美元。费用率为 0.75%。
Tema Space Innovators ETF (NASA)
NASA 是一只主动管理型纯太空主题 ETF，只投资于主要收入来自太空产品和服务的公司。NASA 在 SpaceX IPO 前已通过特殊目的载体持有 SpaceX，截至 2026 年 6 月初，SpaceX 占其投资组合的 6.70%。该基金于 2026 年 3 月推出后，在 37 个交易日内资产规模突破 10 亿美元，并在 5 月底达到 25.8 亿美元。费用率为 0.87%。
太空经济相关个股
除 SpaceX 本身外，有兴趣关注太空经济的投资者，也可留意在相关领域运营的上市公司。
|
公司 |
股票代码 |
简介 |
|
Rocket Lab USA |
RKLB |
中小型发射服务提供商，在 SpaceX 的 S-1 文件中被列为直接竞争对手。2026 年第一季度收入为 2.003 亿美元，同比增长 63.5%。 |
|
AST SpaceMobile |
ASTS |
正在建设一个卫星网络，目标是向普通智能手机直接提供宽带服务。FCC 于 2026 年 4 月授予其商业授权。2026 全年收入指引为 1.5 亿至 2 亿美元。 |
|
Intuitive Machines |
LUNR |
提供月球物流和 NASA 合约载荷运送服务。2026 年 3 月获得 NASA 一份价值 1.804 亿美元的合约，用于向月球南极运送载荷。 |
这些公司仍处于较早发展阶段，相比成熟企业具备更高执行风险。它们各自在太空经济中占据不同位置，并不直接复制 SpaceX 的商业模式。
如何选择合适工具？
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目标 |
工具 |
|
从上市首日起直接持有 SpaceX |
SPCX |
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通过含 SpaceX 配置的纯太空经济 ETF 参与 |
NASA ETF |
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Broader space and defence exposure |
ARKX ETF |
|
关注个别太空行业成长股 |
RKLB, ASTS, LUNR |
通过辉立 Nova 首日交易 SPCX
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