发掘日本的增长潜力

2024 年 4 月 8 日

Informa Global Markets (IGM) 外汇和利率分析师 Mooris Tjioe 的见解

 

看看日经 225 指数目前的高点,人们不禁注意到我们正处于泡沫水平的高点,需要思考的一个关键问题是,这次有什么不同?

从泡沫时期的图表来看,我们可以看到股市从 1985 年到 1990 年一路飙升。其中一个重要原因是 1985 年 9 月 22 日签署的《广场协议》。什么是《广场协议》?这是五大经济体达成的一项协议,旨在加强其货币对美元的汇率。

该协议签署时,日本制造业声誉卓著,出口需求旺盛。然而,从经济学角度来看,当一国货币升值时,出口就会受到影响,进而导致经济放缓。当货币升值过多时,日元在此期间触及 80 大关,政府将开始考虑实施宽松的货币政策,以削弱日元。当局为削弱日元而采取的策略之一是“窗口指导”。窗口指导是一种非正式的货币政策,即央行向特定行业/市场参与者发布信贷指导,以加强这些领域。二战后,日本央行非常有效地运用了这一策略,导致了几家大型、至今仍为人所知的日本超级企业的崛起。

然而,在泡沫破灭前的几年里,被认为重要的行业和不属于增长重点的行业都获得了当局的信贷。许多公司获得的信贷超出了它们实际需要的水平,然后它们利用这些盈余进行投机。泡沫时期的一些例子包括三菱收购洛克菲勒集团的 51% 和索尼收购哥伦比亚影业。与你现在看到的情况类似,新日铁试图收购美国钢铁公司。那么历史会重演吗?当时政府在担心经济会受到影响的情况下扩大了信贷,但他们这样做的方式没有成效。

从上图日本住宅物业价格来看,我们似乎已经远离了 90 年代泡沫前的高点。与泡沫时期相比,我们目前并没有看到快速增长。


分析师们注意到,日本如今的一个关键特点是公司治理的改善。与泡沫时期相比,当时日本公司专注于投资未来,而现在这些公司已经改变了股息政策,为股东提供更多价值。

自 2023 年 3 月 1 日起,东京证券交易所 (TSE) 实施了市净率低于 1 的公司需要向股东公布提高估值和资本效率等计划。属于这一类别的公司总数约为 4,000 家。此外,交易所还要求公司增加公司治理信息披露。这导致关联公司的交叉持股稳步减少,股东透明度提高。

短短一年间,你就能看到越来越多的企业决策有利于股东。例如,日本的企业正在寻求剥离资产,越来越倾向于股票分割,并表现出董事会成员的独立性。

随着日元环境的变化,你可以看到股票和投资信托的投资增加。然而,他们的资产中很大一部分仍然是现金和存款。这可能是由于过去的创伤,许多人仍然不相信投资股票。那些持有大量现金的人要么投资海外(专注于美国或更广泛或专注于印度的基金),要么只是持有现金,因为在通货紧缩的环境下,现金的价值会随着时间的推移而增加。对本地股票缺乏兴趣的另一个原因可能是进入门槛。例如,一笔 Keyence Corp 的订单,默认手数为 100 股,约为 46,000 美元,这超过了日本普通工人的年收入。

然而,随着最近对日本个人储蓄账户 (NISA) 的修改,个人可以投资于 NISA 的金额增加了一倍,日本股市的参与度已经开始回升。一年前,日本股票的净购买量保持得相当好,这表明外国人喜欢他们在日本市场看到的表现。总而言之,传统的估值比率表明,与美国和欧洲市场的同类股票相比,日本股票仍然便宜,对日元触底的猜测让一些外国投资者有信心投资日本股票,日本银行预计将维持较高的利率,尤其是在许多央行都在寻求削减利率的时期。

投资者需要注意的一点是,尤其是在日本央行声明波动很小的情况下,现在似乎是投资日本的非常安全的时期,因为这些举措似乎已经被定价了。对于投资者来说,在日本央行行长上田执掌下,投资者似乎不会因为意外的举动而措手不及,上田执掌日本央行已有一年时间。

根据该指数在过去一年的走势,似乎有可能摆脱通货紧缩。一些值得关注的关键事件是小公司的工资谈判,该谈判将于 8 月某个时候举行。此外,预计日元将继续走弱,日本收益率仍将保持负值。

 

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交易所交易基金 (ETF) 是一种有价证券,可用于跟踪几乎所有内容,包括特定指数、行业、商品或越来越多的主题。它们最常用于跟踪一篮子股票,通常可以通过与常规股票相同的渠道访问。 ETF 通常分为被动管理的 ETF,它们仅反映它们所跟踪的证券(例如 STI),以及试图提供更高回报或特定投资目标的主动管理的 ETF,通常考虑到预先指定的主题(例如 ARK Invest 的创新 ETF)。

我为什么要交易 ETF 差价合约?

  • 多年来,ETF 越来越受欢迎。 2020 年是 ETF 最好的一年,全球股票 ETF 在 12 个月内的流入量超过 $1T。使用差价合约获得 ETF 的敞口可以提高资本效率,因为只需合约价值的一部分作为保证金即可建立头寸。
  • ETF 尤其受到寻求相对轻松的投资体验,同时希望接触一系列特定且相对易懂的证券的投资者的欢迎。交易 ETF 差价合约通过消除交易者持有多种货币以访问全球 ETF 的需要,带来了更大的便利。
  • 希望参与大流行后经济复苏的投资者可以在著名的 SPDR S&P 500 ETF (SPY) 中建仓,该指数跟踪标准普尔 500 指数的表现。另一位可能相信环境未来重要性的投资者,社会和治理问题 (ESG) 可能会发现,越来越多的 ESG 主题 ETF 选择跟踪一篮子 ESG 评级高的公司是一项不错的投资,而不是手动挑选单个股票。 ETF 差价合约可以作为一种强大的工具,交易者可以通过持有多头或空头头寸从市场的两个方向获利。

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1) ARKK 被击沉了吗?

方舟创新ETF(ARKK) ARKK 是 ARK Invest 积极管理的 ETF,根据其创新和行业颠覆潜力投资于一系列公司。 ARKK 最大的持股是特斯拉、Square 和 Zoom 等公司。 ARKK 从 12 日的峰值下跌约 -33% 2 月,由于市场经历了资金的避险外流,今年迄今处于亏损状态。然而,超级明星基金经理凯西伍德一直在加倍押注,购买更多正在经历动荡时期的成长型股票,如 DraftKings、Peloton、Teladoc 和特斯拉。在她看来,ARKK 正在玩长期游戏,并且仍然坚信这些成长型股票在当前波动之后的长期前景。同样在流出方面,投资者仍然对 ARKK 押注很大,因为 ARK Invest 今年在其所有六只基金中仅损失了约 $1.2B 的资产,而同期则流入 $15.1B。最近,投资者一直紧张地关注 ARKK 的一篮子科技股,因为它们未来的盈利潜力仍然容易受到高通胀的侵蚀——这是最近几周市场的主要担忧。随着大宗商品——近期通胀担忧加剧的主要因素——从历史高位急剧下跌,投资者对恶性通货膨胀的担忧是否被夸大了?

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iShares MSCI Asia ex Japan ETF (AAXJ) AAXJ 目前的交易价格为 -10.6%,偏离 2 月份创下的历史高点,在当时亚洲范围内的股票抛售中放弃了收益。鉴于该 ETF 持有的略高于 40% 的资产位于中国,中国股市的持续动荡目前在 AAXJ 中几乎完美延续,因为中国投资者在过去一年取得了惊人的收益后喘了口气。展望未来,亚洲——尤其是中国,正在加速其经济复苏。外界普遍预计,中国将成为今年表现最好的主要经济体之一,大大提振企业盈利前景。随着亚洲其他地区和世界逐渐开放自己的经济,在贸易前景增强的情况下,AAXJ 可能会再次受益于亚洲的强劲表现。

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